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高华证券美国出口增长的领先指标

发布时间:2019-09-13 20:58:30

高华证券:美国出口增长的领先指标 2010-05-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美国出口增长的领先指标本文中我们将讨论我们密切关注的6个领先指标以觉察美国出口增长放缓的迹象。其中的3个(我们的全球领先指标(GLI)趋势、贸易加权美元汇率和外贸数据)可作为商品和服务出口的领先指标。另外3个(ISM新出口订单指数、铁路运输和集装箱吞吐量数据)可用来预测美国商品(而非服务)的出口。这些领先指标表明4月份美国出口保持强劲。

上周我们表示欧元区动荡对于美国贸易的直接影响可能相当有限,因为对欧元区的商品出口仅占美国GDP的1.1%。我们因此得出结论,任何对于美国经济增长的较大影响可能来源于间接的贸易影响(欧洲危机蔓延至其它美国主要贸易伙伴),或者来源于金融状况的紧缩(参见2010年5月11日发表的美国金融市场日评:“欧元区动荡:对美国出口的直接影响较小”)。

但如果这个结论是错误的,且美国出口的确出现放缓会怎样呢?我们如何才能在早期发现这个趋势?由于美国月度贸易数据存在较大的时滞(月底之后的5周左右发布),因此我们来关注其它数据以解答该疑问。事实上,很多可获得的数据能够先于出口数据的发布衡量出口动态。今天的日评中,我们来探讨我们认为有助于预测美国出口增长的一些具体指标。为此我们就美国月度(未折年)出口增长率的时滞和若干变量进行了回归分析(我们的分析涉及到但并未深入讨论石油价格、农产品价格和911类似事件的假设影响等其它控制变量)。尽管我们关注的是以下名义出口变量,但我们也得到了实际变量的相应结果。我们首先来讨论可用于预测商品和服务出口的指标,然后来讨论可以预测商品出口的指标。后文图表总结了我们的发现。

首先是包含了商品和服务出口增长信息的3个变量:

1.贸易加权美元汇率。美国出口价格(以广义贸易加权美元价值计算)是主要的因素之一。我们发现美元的6个月移动平均增长率也能提供有效信息,该数据每上升1个百分点,名义商品和服务出口增长率即分别下降44和57个基点(该敏感性低于实际出口增长率)。尽管4月份贸易加权美元汇率基本保持不变,但5月以来欧洲动荡使其上升了将近2.4%。

2.GLI趋势。GLI指标涵盖了全球范围内的10个领先指标(从ISM制造业新订单和库存指数的差异,到韩国出口指数,到比利时制造业指数)以及时反映全球工业周期状况(详情请见2006年11月1日的全球经济周评:“ImprovingourGlobalLeadingIndicator:SignsofSoftness”)。GLI趋势以其自身的月环比变动的3个月移动均值来衡量。我们的结果表明GLI趋势和美国出口之间存在紧密的联系:GLI趋势每上升一个百分点,美国商品和服务出口增长率也分别上升1和1.5个百分点。4月份GLI趋势的强劲(继3月份的0.41%升至1%)表明美国出口增长迅速。

3.外贸数据。由于美国贸易统计数据发布的时间相对较晚,从多个美国贸易伙伴国获取的贸易数据可用于预测美国的出口。

例如,韩国出口增长率(在前文讨论的该增长率对于GLI趋势的贡献之外)与美国出口增长率是相关的。我们发现韩国出口每增长1个百分点,美国商品出口即增加8个基点,美国服务出口增加4个基点(类似的结果也可从例如日本的出口数据中获得)。4月份韩国出口的高增长(月环比增幅达3.3%)表明美国出口持续强劲。

其次,我们来看可用于预测商品(而非服务)出口的一些领先指标:

1.ISM(制造业)出口指数。我们的结果表明ISM新出口订单指数每上升1个百分点,当月名义出口增长率即上升12个基点。自2008年创下35.5点的历史新低后,2010年3月该指数已强劲反弹至61.5点的峰值。尽管4月份该指数下降了0.5个百分点,但仍位于较高的水平,这与出口增长的强劲是一致的。

2.集装箱吞吐量。美国主要的港口(包括洛杉矶、长滩、纽约/新泽西)会公布月度集装箱吞吐量(其中对内/对外以及空载/满载集装箱有所区分)。我们的结果表明长滩港对外满载集装箱吞吐量每上升1个百分点,当月的商品出口增长率即上升3个基点(采用洛杉矶的集装箱吞吐量也可得到类似结果,这两个港口的业务具有密切的相关性)。我们进一步发现,集装箱吞吐量是衡量美国出口地区模式的有效指标;纽约/新泽西港集装箱吞吐量的上升首先与对欧洲出口相关,而西海岸集装箱运载情况与对南美的出口最为相关。尽管4月份的集装箱数据略低于3月份,但这并不说明出口增长大幅放缓。

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